成立13年之后51策略，老牌音频厂商喜马拉雅走向“被收购”终局。
6月10日晚间，腾讯音乐娱乐集团发布公告，称腾讯音乐与喜马拉雅控股及其他若干订约方就拟收购喜马拉雅签订并购协议及计划。公告指出，受限于交割前提条件的满足，腾讯音乐计划以现金12.6亿美元（约合90.6亿元）及腾讯音乐相关股权组合，全面收购喜马拉雅。
当日晚间，喜马拉雅也发布公告，称“此次并购事项将于各项前置条件满足后正式交割，双方后续将共同推进相关流程。喜马拉雅也将保持现有品牌不变、现有产品独立运营不变、核心管理团队不变、公司战略发展方向不变。”
至此，关于喜马拉雅的收购传闻终于尘埃落定。今年4月，多家媒体报道称，喜马拉雅将被腾讯音乐收购。天眼查信息显示，4月10日，喜马拉雅旗下公司喜攀（上海）网络科技有限公司注册资本由3亿人民币增至约28亿人民币，增幅约837.6%。
对于双方来说，这笔收购显然是一次各取所需的交易。一方面，喜马拉雅多年来冲刺IPO未果，增长也陷入瓶颈期；另一方面，将喜马拉雅“收入囊中”，也是腾讯音乐对自身业务的一次补齐。不过，喜马拉雅未来要如何与腾讯音乐相互协同、双方又将如何突破音频行业的商业化困境，跋涉才刚刚开始。
盈利难解商业化之困
13年前51策略，喜马拉雅还是上海张江一个十几人的小团队——在今年1月的公司年会上，喜马拉雅创始人余建军回忆起公司成立初期的细节。只不过，彼时余建军围绕音频开垦出的业务版图，如今正面临更多阻碍。
喜马拉雅是国内最早一批、也是市场份额最大的在线音频平台。但近年来，这家公司屡次冲刺上市未果。2021年5月1日，喜马拉雅提交赴美IPO申请。同年，据路透社报道，喜马拉雅已撤回申请在美国IPO计划。2021年9月13日，喜马拉雅递交港股招股书；2022年3月29日，喜马拉雅更新招股书，此后重启IPO仍未能“上岸”。
从冲刺上市开始，喜马拉雅就在盈利和创新业务上投注心血。据界面新闻了解，喜马拉雅近两年不断缩减成本，内部也进行了多轮裁员，2022年开始，喜马拉雅的多位高管离职。2022年第四季度，喜马拉雅首次实现单季度千万级的盈利，为公司创业十年来的首次盈利。2023年，公司收入61.6亿元，实现扭亏为盈。
盈利背后，喜马拉雅的营收增长仍然受限。此前公司递交的招股书显示，2021年至2023年，喜马拉雅的营收增长率由43.7%降至3.5%和1.7%。2021年，喜马拉雅全端平均月活跃用户为2.68亿，同比增长24.4%，到了2023年这一指标的同比增长速度仅为3.9%。
喜马拉雅的收入来源包括订阅、广告、直播和其他创新产品及服务。其中，订阅收入是喜马拉雅的支柱业务。而在新业务的探索上，喜马拉雅一度寄希望于播客，但这一方向在内部推进得并不顺利。
一位喜马拉雅前管理层人士曾向界面新闻表示，余建军和喜马拉雅联合创始人陈小雨在播客业务上的观点不统一，这直接影响了该业务的推进。喜马拉雅采用联席CEO轮岗制度，而管理层并没有在新业务的发展上达成一致，这致使公司的战略反复摇摆。一位前员工向界面新闻表示，喜马拉雅内部经常反复尝试同一个业务，但始终没有突破性的结果，看不到增长的空间。
此外，AI也是喜马拉雅希望向外界释放出的“潜力”信号。2023年51策略，喜马拉雅的研发支出达到9.3亿元，占总收入的15.1%，技术和研发团队占员工总数的44.3%，公司特别成立“珠峰实验室”研发团队，开发“珠峰音频AI模型”。但直到现在，AI业务仍未对公司的商业化产生明显影响。
如何输送新流量？
关于此次交易，有行业人士解读称，此次并购有望进一步提升音频行业的价值空间，为音频创作者和行业未来发展提供更多新的可能性。一旦交易达成，腾讯音乐或能从中收获更大的营收和估值，而苦等上市的喜马拉雅股东及投资人，也能更快获得财务回报。6月10日晚间消息公布后，腾讯音乐美股盘前直线拉升至涨超10%，随后涨幅逐渐收窄。
可以确定的是，收购喜马拉雅将为腾讯音乐补齐一块渴望已久的业务拼图。
当下腾讯音乐的主要业务包括在线音乐和社交娱乐。在短视频平台竞争及市场环境等层面的影响下，社交娱乐服务营收占比已从2019年的72%降至2024年约23.5%，在线音乐支撑起大部分的业务营收。2025年第一季度，腾讯音乐季度总收入为73.6亿元，其中，在线音乐服务收入达到58亿元，在线音乐付费用户数达到1.23亿。
目前，腾讯音乐旗下产品包括酷狗音乐、QQ音乐、酷我音乐、全民K歌及懒人听书。喜马拉雅的加入，将为腾讯音乐带来更多业务可能性。
事实上，对于音频业务，腾讯音乐的执念由来已久。2020年，腾讯音乐大举投入音频战略。此后，腾讯音乐还斥资27亿收购懒人听书，后者拥有《红色家书》《大江大河》《白鹿原》《庆余年》等多个现象级经典与原创IP有声作品。同样在这一年，腾讯音乐大肆挖角喜马拉雅头部主播，但此番进攻谈不上顺利。此后，腾讯音乐一直没有找到在音频行业突围的方式，旗下企鹅FM在2023年停止运营。
2025年第一季度财报显示，腾讯音乐在线音乐服务月活5.55亿，同比下滑4%，连续多个季度承压。与此同时，喜马拉雅是国内第一大音频平台，拥有超过1.3亿的移动端平均月活跃用户数。
但如何在音频行业找到新的增量，将成为腾讯音乐和喜马拉雅共同的难题。
与短视频、网络直播、综合视频等内容相比，音频内容的用户规模相对有限。中国网络视听节目服务协会发布的数据显示，2023年人均单日使用网络音频的时间为38分钟，远低于短视频的人均单日使用时间168分钟。
一位音频行业人士向界面新闻分析称，短视频的出现给音频行业带来了冲击，但根本问题在于音频的内容消费场景有限，同时，平台购买版权的成本太高。在用户规模难以增长、付费能力也有限的情况下，成本更难被摊销。
大部分音频平台的营收来源包括付费订阅、广告、直播等，内容分成和版权采购成本是影响平台盈利的重要因素。在阅文集团的投资下，喜马拉雅的版权成本问题曾得到一定的改善，但作为一家市场份额达到70%以上的平台，其用户规模也导致了流量和营销费用的居高不下。
在喜马拉雅也想投入的“播客”上，商业化的挑战仍然存在。由于年轻化、高学历、高消费等用户画像，这种媒介形式一度成为众多品牌青睐的新兴内容渠道。近年来，小宇宙这样的垂直播客平台逐步形成了付费内容、广告植入和品牌播客等变现方式。但从市场规模上来看，播客仍然是一个小众的赛道，而中文播客距离“商业繁荣”还有很长的路要走。根据市场调研机构eMarketer的报告，预计中文播客听众的规模会在2025年突破1.5亿人。
喜马拉雅的起伏或许不应被划分到“小而美”的故事里——在多年的发展中，这家公司成为头部玩家，也建立了一定的竞争力。但身处规模受限的音频赛道，它并未找到更合适的战略，最终难逃被收购的结局。接下来51策略，双方面临的更大挑战在于如何相互作用，成全彼此的增长诉求。
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